半年度鸡蛋投资报告CITIC：准备好并注意贸易想法

作者| WEI XIN，研究与开发部，CITIC建筑投资期货 研究助理|本报告的CICC Deng Haoran时间直觉和未来发展部| 2025年7月11日 2025年下半年的中心景观： 关于供应，6月25日，Zhuochuang的产卵鸡增加到13.4亿，比上一年增加了0.45％，比上一年增加了6.77％。库存扩张的趋势仍在继续，短期内的容量压力尚未下降，但市场价格基本上符合供应压力。 目前，我们不考虑基于Zhuochuang的库存，替换和排除数据的超级承受状况。 关于现货价格，我们希望商店的改进能够在7月中旬或末期的标志 - 末端 - 末日之后导致随后的更换。守时价格预计将在7月逐渐波动，并且随着适度的增长e在八月至九月的高季节的窗户中。增加的主要驱动力是季节性需求的出现和早期排除的积累。容量销售不足会阻止增长。假期从10月到12月，需求减少，产能销售的影响。现货库存可以稍微减少。当时的一个重要验证是能力的能力。 从战略上讲，预计鸡蛋期货市场将在下半年“第一次罢工和限制”中显示出动荡的趋势。中心矛盾集中在高产能力和季节性需求之间的比赛中。价格篮板非常有限，但是有机会舞台。 1。年度评论的上半年 就一般趋势而言，鸡蛋价格基本上显示在2025年上半年单方面下降。主要生产区域的平均价格已从4.28元/金I下降。n 1月至6月的2.76元/金，在过去三年中的价格最低。今年上半年，卵点卵子卵子下降的主要矛盾是： 首先，生产能力继续增长，供应暂时过多。库存量增加到历史最高数量。 Zhuochuang的数据显示，2025年5月，全国产卵鸡的股票达到13.34亿股，在6月的6.77％年龄为6.77％的年龄，这表明它在过去三年中已经建立了新的最高最高数量。 7月，预计库存数量将增加13.5亿人。 其次，需求在季节性较弱。在低季节的消费速度下降，南方进入了6月的雨季。高温和高湿度使鸡蛋更难存储，商人对购买持谨慎态度，但是学校正在休假以减少中央消费。受影响替代的价格艾夫斯，猪肉和鸡肉，鸡蛋的需求。 第三，对成本的支持减弱和消除延迟会改善供应压力。食品价格下跌，与近年来相比，大豆饮食和玉米价格显着下跌。每公斤鸡蛋的食物成本下降到2.6-3.0元，削弱了对成本的支持。预计屠杀将在7月推迟。一些农民计划在第一级中型部长节日之前以高价出售老鸡，而7月的实际排斥价值低于理论价值，理论上生产约8000万人并延迟了产能的销售。 在过去21年中农业的利益促进了一段时间的扩张之后，该行业进入了一个被动阶段。今年年底的篮板取决于日本朱高库节需求的可持续性和实力的可持续性。繁殖受试者逐渐成为“罚款”，包括喂养fOrmulas以及对流行病的预防和管理的优化，这使投资者能够关注短期从8月至9月份合同中高季节的波动。 2。供求：库存可以指导周期拐点 （i）行动价格在下半年达到最高蓬托可能会扭转商业趋势 管理生产能力授权的中央力量仍然是繁殖的损失。从绝对损失的范围来看，近年来同期繁殖损失的当前繁殖损失从根本上达到了极端价值。从历史季节性方法的角度来看，损失通常在较高的季节性时间内恢复，维修程度的差异。 回顾多年来著名供应矛盾的季节性表现，即使在20年中，库存相对较高，是1 ki的最高收益八月的洛格拉姆（Logram）达到0.56元/金（Yuanes/jin），增加了1.28元/金约1.28元/金，而6月份的最大损失为-0.72元/金。这也是Mercado URES的当前合同保费08。与合同07相比，这几乎是700点。市场已经意味着希望恢复旺季。 从周期拐点的角度来看，我们可以看到，从5月到6月，现货市场经历了持续下降后，生产能力开始显示出有效的清算标志。现货价格继续降至成本线以下，污渍价格逐渐浓缩消除，鸡价格显示趋势的降低相对明显，这反映了在现货价格压力下加速消除繁殖边缘的加速。 加速消除反映了库存量的性能，这是现有拐点的预期前线。目前，我们不考虑基于Zhuochuang的库存，替代和排除数据。在当前损失的背景下，该行业进入了被动减少生产能力阶段。在此阶段，现货产量很慢，市场期望是悲观的。此外，没有排除点的未来趋势和空间，但是下降范围可能受到限制。主要生产区域的鸡蛋价格持续低于现金成本（2.5元/hebei），千克损失约为0.4元。从消除时代来看，从5月到6月有一个积极的趋势，这反映了减少工业能力的发展。消除和开发可以延迟消除生产能力，逐渐减轻供应压力，并在价格底部形成支撑因素。 根据当前的现货价格和对行动变化的期望，我们认为，这个地方的价格越低，T他对库存拐点的期望将是，竞争程度将越大。时间自然在牛一面。今年下半年可能是短期转换到公牛的关键时间节点。 （2）行开始下降，但音量仍然很高 21 - 24年的收入周期促进了替代品。在2024年，将鸡肉农业的好处达到了五年，刺激了农民扩大生产的处置。同时，较低的饲料成本将增加更多的增益利润率。补充的鸡幼苗继续转变为新产卵的鸡。 20 2024年最高的补给量直接导致2025年6月产卵的鸡超过13.4亿，而英特西则增加了6.77％，在过去三年中达到了新的最高最高。 毛绒支柱的数量仍然很高。根据Zhuochuang的数据，从2025年1月至6月的国家鸡肉充电是ArounD 5.4亿d，年龄增长了3.4％。年度加油为224，为10.6亿鸽子，年龄增长3.9％。但是，就股票补给的速度而言，从5月到6月的巨大损失将Taoji的年龄从537年提高到537年，沉浸在替代股票的意愿下，而鸡苗的销售量从5月至5月至6月的月份急剧下降。 从市场上来看，本月的月份将减少，但绝对数量相对较高，并且在随后的库存峰值之后可能会导致下降趋势的较小斜率。未来的情况是，鸡蛋价格中心已经限制了很长时间，而且直到2026年，我们可能才能看到更多的积极迹象。 3.前景：经过深刻的损失，今年年底进行了市场审查 （1）检查历史市场，该市场如何解释？ 记住2020年最高容量后的市场表现，鸡肉放置本质上是备用在2020年5月达到了其最大点，然后逐渐消除了能力。 根据2025年的计算，正常的消除节奏表明，在第三季度的时间窗口中，容量可以达到其最大点，但是如果第二季度的特定价格继续降至成本线以下并导致浓度消除，则最大容量时间可能会进展。 根据以前的节奏，如果抹掉了生产能力和市场逻辑，它会从天空变为长时间，而普洛特郡是08和09合同的潜在维修机会。问题的关键是当前的预测仍然难以预测。 它仍然面临着新的容量增加的压力，并且基座可以逐渐底部，但是已经进入左侧的设计窗口，这在分类方面更具吸引力。考虑到鸡蛋期货党之前的特征，SUR下的下部在环境中对左派干预的悲观市场的围绕可能比等待在时间上完全理解的较长基础要好。 （ii）商业主题着重于生产力和季节性需求之间的游戏 从战略上讲，我们倾向于确认鸡蛋期货市场有望在下半年显示“首先和限制”的动荡趋势。中央矛盾集中在高产能力和季节性需求之间。价格篮板非常有限，但是有阶段的机会。 当前高级鸡蛋高度的鸡的基本逻辑是由收入周期驱动的，但我们进入了负反馈阶段：“股票的代表→股票价格上涨→降低了鸡蛋→损失的价格”。季节性需求在今年晚些时候以13.5亿次行动的高压收回，但该行业必须经历无能的DEEP重建平衡的能力。 关于现货价格，我们希望仓库的改善可能导致雨季在7月中旬或7月底结束后随后的更换。守时价格预计将在7月逐渐波动，并且在八月的9月，八月较高的季节较高的价格会逐渐上涨。增加的主要驱动力是季节性需求的出现和早期排除的积累。容量销售不足会阻止增长。假期从10月到12月，需求减少，产能销售的影响。现货库存可以稍微减少。当时的一个重要验证是能力的能力。 我们预计今年的下半年，2025年下半年鸡蛋未来的可能性大大增加的可能性相对较低。中心逻辑还可以产生期望“高生产能力 +需求弱”会抑制价格弹性，但较少的选择支架。鼓励投资者申请“占据高季节并离开市场”的想法，重点是八月季节性恢复和增长后的短暂机会。客户工业可能会考虑合理地使用期货工具，以避免库存折旧的风险。 研究人员：Wei Xin Futuro商业咨询的商业信息：Z0014814 研究助理：邓·海兰（Deng Haoran） 未来的商业信息：F03121554 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）